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中金公司(行情601995,診股)最新研報(bào)顯示，截至2022年上半年末，銀行理財(cái)配置公募基金產(chǎn)品1.27萬億元（不含專戶資管計(jì)劃），規(guī)模為2019年末的2.4倍，其中固收類、混合類產(chǎn)品分別配置0.84萬億元、0.39萬億元。

受限于投研能力尚不成熟，部分銀行理財(cái)通過配置公募基金間接投資權(quán)益市場，優(yōu)化收益表現(xiàn)?？紤]到配置公募基金有利于理財(cái)產(chǎn)品豐富投資品種、滿足投資者多元化需求，未來一段時(shí)間內(nèi)，銀行理財(cái)與公募基金的合作有望繼續(xù)加強(qiáng)。

穩(wěn)定理財(cái)產(chǎn)品收益

資管新規(guī)實(shí)施后，資管行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范。就銀行理財(cái)而言，現(xiàn)階段，我國理財(cái)市場尚處于起步階段，受投研經(jīng)驗(yàn)不足等因素影響，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置仍以固收類為主。根據(jù)《中國銀行(行情601988,診股)業(yè)理財(cái)市場半年報(bào)告（2022年上）》，理財(cái)資金投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為21.58萬億元、2.27萬億元、1.02萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的67.84%、7.14%、3.21%。

固收類“唱主角”能較好地契合銀行理財(cái)客群的風(fēng)險(xiǎn)偏好。據(jù)上述報(bào)告披露，截至今年上半年末，個(gè)人理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好以二級（穩(wěn)健型）為主，占比為35.51%。尤其在上半年相對震蕩的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，理財(cái)投資者整體投資風(fēng)格更趨于保守，風(fēng)險(xiǎn)偏好為三級（平衡型）、四級（平衡型）和五級（進(jìn)取型）的投資者數(shù)量占比與去年同期相比均有所下降，分別減少1.81、0.34和0.22個(gè)百分點(diǎn)。

不過，出于提升產(chǎn)品收益、建立差異化競爭優(yōu)勢等考慮，銀行理財(cái)增配權(quán)益資產(chǎn)的意愿逐漸強(qiáng)烈，而通過公募基金間接投資權(quán)益市場成為其中一個(gè)選項(xiàng)。中金公司研報(bào)認(rèn)為，“資產(chǎn)荒”困境之下，銀行理財(cái)或通過配置優(yōu)質(zhì)公募基金穩(wěn)定產(chǎn)品收益。倘若未來非標(biāo)資產(chǎn)配置空間進(jìn)一步承壓，銀行理財(cái)需要尋找“類非標(biāo)”的替代資產(chǎn)，以穩(wěn)定理財(cái)產(chǎn)品收益；頭部公募債基依靠強(qiáng)大的投資管理實(shí)力，能夠滿足銀行理財(cái)穩(wěn)健收益的訴求，有望成為“后房地產(chǎn)時(shí)代”的資產(chǎn)配置選擇。

純債類公募基金更受青睞

FOF（Fund of Funds 基金中的基金）型理財(cái)產(chǎn)品是銀行理財(cái)與公募基金合作關(guān)系的重要體現(xiàn)。銀行理財(cái)FOF通過配置“一籃子”公募基金，能間接實(shí)現(xiàn)對權(quán)益類資產(chǎn)的配置并進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場報(bào)告》顯示，截至2021年底，銀行機(jī)構(gòu)及理財(cái)公司共存續(xù)FOF型理財(cái)產(chǎn)品215只，存續(xù)規(guī)模1536億元，同比增長61.34%，產(chǎn)品類型以混合型為主，風(fēng)險(xiǎn)等級集中于三級（中）風(fēng)險(xiǎn)。理財(cái)公司FOF型產(chǎn)品規(guī)模占全部FOF型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的77.98%。

據(jù)中金公司分析，銀行理財(cái)產(chǎn)品持倉的公募基金產(chǎn)品具備一系列特征：首先，絕對收益能力是配置公募基金產(chǎn)品的核心關(guān)注因素。受到銀行理財(cái)客群的低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的影響，銀行理財(cái)在公募基金產(chǎn)品配置領(lǐng)域，延續(xù)了大類資產(chǎn)配置的整體思路，即聚焦產(chǎn)品的低回撤、低風(fēng)險(xiǎn)，以及較為穩(wěn)定的絕對收益能力。其次，純債類產(chǎn)品受到銀行理財(cái)青睞，且理財(cái)配置的重倉公募基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對較低。再次，銀行理財(cái)偏好選擇頭部公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，頭部集中度較高，固收類理財(cái)產(chǎn)品偏好的前十大公募基金機(jī)構(gòu)已占據(jù)銀行理財(cái)公募基金配置市場份額的67.2%。最后，銀行理財(cái)偏好選擇從業(yè)經(jīng)歷較為豐富的基金經(jīng)理，偏向選擇從業(yè)年限更長、投資經(jīng)驗(yàn)更為豐富的基金經(jīng)理；同時(shí)偏好選擇成立時(shí)間較長、有一定業(yè)績印證的公募基金產(chǎn)品。

普益標(biāo)準(zhǔn)·詮資管研究中心指出，整體來看，中短期內(nèi)理財(cái)公司通過與公募基金合作，能降低權(quán)益類等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的投研成本，還能通過與實(shí)力強(qiáng)大的公募基金合作發(fā)行爆款產(chǎn)品，增強(qiáng)客戶黏性，對于雙方來說，合作能產(chǎn)生雙贏的結(jié)果。長期來看，隨著理財(cái)公司投研團(tuán)隊(duì)的逐步建立和投研體系的逐步完善，兩者的關(guān)系或從合作走向相對競爭，不過這很可能只會在頭部理財(cái)公司當(dāng)中發(fā)生，且依賴于理財(cái)公司的投研實(shí)力。