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10月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，開(kāi)展5000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求。MLF和7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率分別為2.75%和2%，均維持前值不變。

考慮到當(dāng)日有5000億元MLF到期，本次為“等量平價(jià)”續(xù)做，一改8月、9月“縮量”勢(shì)頭。

對(duì)此，民生銀行(行情600016,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬、民生銀行研究院金融市場(chǎng)研究中心主任張麗云認(rèn)為，這表明在內(nèi)外因素綜合考量下，當(dāng)前人民銀行既不會(huì)大幅收緊流動(dòng)性，也難以在量的層面過(guò)度支持流動(dòng)性。

MLF利率不變符合預(yù)期

從價(jià)上看，本月MLF操作利率保持不變。

對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。背后或有兩方面原因：一方面，8月MLF利率下調(diào)后，宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢(shì)頭，一個(gè)標(biāo)志是官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月上行，其中9月為50.1%，升至榮枯平衡線上方；另一方面，在包括專項(xiàng)債、政策性金融工具等在內(nèi)的各類政策措施發(fā)力下，四季度基建投資也將保持較高的兩位數(shù)增長(zhǎng)水平。

“根據(jù)歷史規(guī)律，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時(shí)，政策性降息的可能性通常較低。”王青表示。

人民銀行近期公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.53萬(wàn)億元，比上年同期多出6245億元；人民幣貸款增加2.47萬(wàn)億元，同比多增8108億元，信貸需求改善明顯。

光大銀行(行情601818,診股)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，9月金融數(shù)據(jù)理想，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，反映出此前人民銀行全面降息等政策效果明顯。目前，市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性保持合理充裕，加之政策需要平衡內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因此短期內(nèi)MLF將維持價(jià)格穩(wěn)定。

無(wú)需MLF“加量補(bǔ)水”

從量上看，時(shí)隔兩個(gè)月，MLF恢復(fù)等量續(xù)做。

溫彬、張麗云認(rèn)為，9月末財(cái)政支出對(duì)10月流動(dòng)性起到補(bǔ)充作用，因此，10月初流動(dòng)性壓力得以緩解，資金利率普遍出現(xiàn)較大幅度下行。在此背景下，MLF等量續(xù)做符合人民銀行引導(dǎo)資金利率逐步回歸政策利率的初衷。

同時(shí)，在貨幣市場(chǎng)一級(jí)利率和二級(jí)利率聯(lián)動(dòng)不顯著的情況下，一級(jí)交易商對(duì)逆回購(gòu)和MLF操作的需求下降，且當(dāng)前銀行資金運(yùn)用和息差壓力較大，對(duì)高成本負(fù)債更為敏感，性價(jià)比更低的MLF等量或縮量續(xù)做也符合市場(chǎng)選擇。

“后續(xù)，若銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)較為明顯的收緊態(tài)勢(shì)，也不排除加量續(xù)做MLF或在年底前后實(shí)施全面降準(zhǔn)并部分置換到期MLF的可能性。其中，通過(guò)降準(zhǔn)置換到期MLF，既能補(bǔ)充銀行體系流動(dòng)性，也有助于降低銀行資本成本，持續(xù)推動(dòng)各類貸款投放量增價(jià)降?！蓖跚啾硎尽?

整體來(lái)看，本次MLF等量平價(jià)續(xù)做，符合當(dāng)前的流動(dòng)性特點(diǎn)。10月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過(guò)專家普遍認(rèn)為，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然有待提振，5年期以上LPR報(bào)價(jià)仍有單獨(dú)下調(diào)的可能。

“盡管今年以來(lái)5年期以上LPR已累計(jì)調(diào)降35個(gè)基點(diǎn)，但考慮到在上一輪地產(chǎn)周期中，購(gòu)房者不僅承擔(dān)了高房?jī)r(jià)，而且普遍貸款‘加點(diǎn)’較高，導(dǎo)致在過(guò)去近4年時(shí)間里，個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準(zhǔn)平均約80個(gè)基點(diǎn)。”溫彬表示，為緩解貸款負(fù)擔(dān)、降低儲(chǔ)蓄意愿、提振消費(fèi)，在政策利率不變的前提下，仍可能采取銀行對(duì)前期高加點(diǎn)按揭貸款進(jìn)行讓利、繼續(xù)調(diào)降5年期以上LPR的方式。