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進(jìn)入12月，銀行理財(cái)贖回問題成為影響債券市場的重要因素。這一自11月延續(xù)而來的問題到了12月呈現(xiàn)出新變化，諸如理財(cái)拋售二級(jí)資本債、永續(xù)債應(yīng)對(duì)贖回壓力，信用債收益率快速上行導(dǎo)致理財(cái)凈值繼續(xù)下跌等。當(dāng)前債市下跌與銀行理財(cái)拋債之間的互相強(qiáng)化，既有市場預(yù)期轉(zhuǎn)變的觸發(fā)影響，也有著恰逢年底多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品到期或開放的助推，多重因素交織下，債市持續(xù)處于震蕩調(diào)整中。

以前常說“你不理財(cái)，財(cái)不理你”，在銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，按市值法計(jì)價(jià)的理財(cái)凈值在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)下行，這種“財(cái)不理你”的狀況著實(shí)讓大多數(shù)金融消費(fèi)者感到不適應(yīng)。但理財(cái)凈值下跌的“板子”不應(yīng)一味打在估值方法上，既然并非表內(nèi)存款業(yè)務(wù)，投資就要承擔(dān)有虧有賺的各種可能性。更為重要的是，銀行理財(cái)參與各方可通過此次下跌進(jìn)一步優(yōu)化投資策略，對(duì)理財(cái)公司來說，當(dāng)前理財(cái)?shù)男袠I(yè)規(guī)模近30萬億元，早已過了一心謀大的狂飆突進(jìn)時(shí)代，在行業(yè)規(guī)模趨穩(wěn)的背景下，應(yīng)下更大力氣做精做細(xì)產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品設(shè)計(jì)的差異性。

12月以來，銀行理財(cái)拋債應(yīng)對(duì)持續(xù)的贖回壓力，但細(xì)究贖回壓力的來源，其中既有前期凈值下跌導(dǎo)致的客戶主動(dòng)“離場”，也有因臨近年底大規(guī)模產(chǎn)品集中到期開放，債市波動(dòng)進(jìn)一步放大贖回壓力。銀行理財(cái)誕生于銀行體系，與銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)有著千絲萬縷的關(guān)系，這也使得其產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初就與存款有著強(qiáng)互動(dòng)，產(chǎn)品到期或開放日多在季末、年末等表內(nèi)流動(dòng)性考核時(shí)點(diǎn)，這一特點(diǎn)延續(xù)至今。但在凈值化時(shí)代，這種特點(diǎn)易在極端情況下強(qiáng)化流動(dòng)性壓力，放大市場波動(dòng)。因此，如何完善產(chǎn)品設(shè)計(jì)的豐富度，讓理財(cái)產(chǎn)品不論是在申購贖回的交易設(shè)計(jì)上，還是所投資產(chǎn)種類的選擇上更加差異化，避免“扎堆”和高度同質(zhì)化，是理財(cái)公司需要持續(xù)改進(jìn)的方向。

對(duì)投資者來說，理財(cái)產(chǎn)品以投債權(quán)等固定收益類資產(chǎn)為主，收益較股票等權(quán)益類資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)健，短期因市場預(yù)期、交易結(jié)構(gòu)特點(diǎn)引發(fā)的估值波動(dòng)往往不具有可持續(xù)性，終會(huì)通過市場的自我調(diào)節(jié)機(jī)制回歸合理區(qū)間。此外，此次風(fēng)險(xiǎn)釋放，也是一場投資者教育的生動(dòng)實(shí)踐。和銀行理財(cái)相比，存款的安全性特質(zhì)，相信從此會(huì)更為深刻地印在不少投資者心里，理財(cái)持有人風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)更精細(xì)地分層，為豐富銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)提供有益參考。