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12月20日，日本央行在為期兩天的貨幣政策會(huì)議上，決定調(diào)整部分收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，將長(zhǎng)期利率波動(dòng)幅度從原來(lái)的正負(fù)0.25%擴(kuò)大至正負(fù)0.50%。這對(duì)于一直認(rèn)為在日本央行總裁黑田東彥任期內(nèi)不會(huì)調(diào)整政策的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)異于投下一顆重磅炸彈。

黑田東彥自2013年3月就任日本央行總裁以來(lái)，為擺脫通貨緊縮一直持續(xù)實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松政策。2016年，日本央行出臺(tái)了短期利率降至負(fù)0.1%，作為長(zhǎng)期利率指標(biāo)的10年期國(guó)債收益率為0%的YCC政策。2021年，日本央行將長(zhǎng)期利率波動(dòng)幅度從0%變更為正負(fù)0.25%，此次會(huì)議上又變更為正負(fù)0.50%。日媒認(rèn)為此次調(diào)整是貨幣寬松政策10年來(lái)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

此次調(diào)整令金融市場(chǎng)措手不及，影響立竿見(jiàn)影。日10年期國(guó)債期貨價(jià)格暴跌，收益率上漲，日元兌美元匯率飆升，股市大幅下跌。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次調(diào)整已經(jīng)是“事實(shí)上的加息”。日本國(guó)債市價(jià)在當(dāng)日下午的交易中暴跌，收益率急劇上升，10年期國(guó)債收益率升至0.46%，21日國(guó)債價(jià)格進(jìn)一步下跌，收益率一度上升到0.48%，大阪交易所對(duì)國(guó)債期貨啟動(dòng)了熔斷機(jī)制。由于日美利率差縮小，日元兌美元匯率升值趨勢(shì)持續(xù)，一度達(dá)到1美元兌132.60日元，創(chuàng)下2015年7月以來(lái)的最高水平，單日變動(dòng)幅度達(dá)到7日元。此外，20日的東京股市中，大量股票被拋售，日經(jīng)平均股價(jià)一度下跌820日元，最終以26568日元收盤(pán)，比前一天下跌669日元，跌幅2.5%。不僅如此，相關(guān)政策調(diào)整也導(dǎo)致亞洲股市出現(xiàn)波動(dòng)，韓國(guó)綜合股價(jià)（KOSPI）指數(shù)、上證指數(shù)、深證綜指、香港恒生指數(shù)都出現(xiàn)不同程度下跌。分析認(rèn)為，由于日本的貨幣寬松政策在降低世界借貸費(fèi)用方面作出了間接貢獻(xiàn)，因此此次調(diào)整對(duì)周邊國(guó)家股市也造成影響。

日本央行并不認(rèn)為此次調(diào)整改變了貨幣寬松政策的基調(diào)，也否認(rèn)了“加息”的提法。黑田東彥表示，自初春以來(lái)，海外金融資本市場(chǎng)的波動(dòng)率不斷上升，日本市場(chǎng)也受到了很大影響。如果這種狀態(tài)持續(xù)下去，恐怕會(huì)對(duì)企業(yè)舉債等金融環(huán)境造成惡劣影響。但他也指出，此次調(diào)整只是部分修改政策，是為了改善市場(chǎng)功能，使貨幣寬松的效果更加顯著，而不是加息，更不是貨幣緊縮。事實(shí)上，日本央行在決定調(diào)整YCC政策的同時(shí)，表示將繼續(xù)維持短期利率為負(fù)0.1%、長(zhǎng)期利率維持在0%左右的大規(guī)模貨幣寬松政策，以及2%的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)，并明確將明年1月至3月的長(zhǎng)期國(guó)債購(gòu)買(mǎi)額從目前的每月7.3萬(wàn)億日元增加到9萬(wàn)億日元左右，表現(xiàn)出抑制長(zhǎng)期利率驟升的姿態(tài)。黑田東彥表示，物價(jià)上漲是原材料價(jià)格高漲等原因造成的暫時(shí)性現(xiàn)象，將通過(guò)堅(jiān)持不懈地實(shí)施修正后的大規(guī)模寬松政策，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)物價(jià)和工資同步上漲的經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

關(guān)于日本央行此次突然調(diào)整貨幣政策的原因眾說(shuō)紛紜。有分析認(rèn)為，在此前歐美等主要國(guó)家為應(yīng)對(duì)全球性通貨膨脹而持續(xù)實(shí)施高強(qiáng)度貨幣緊縮的情況下，日本仍堅(jiān)持超低利率政策，但由于美日利息差加大，日元匯率急劇下跌，市場(chǎng)對(duì)日本央行的批評(píng)聲音已經(jīng)十分強(qiáng)烈。考慮到日本國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅連續(xù)7個(gè)月超過(guò)日本銀行提出的2%的目標(biāo)，10月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（變動(dòng)較大的生鮮食品除外）同比上漲3.6%，且日本當(dāng)前處在后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，飲食、住宿行業(yè)等面臨人手不足的問(wèn)題十分嚴(yán)重，包括大企業(yè)在內(nèi)的正式員工工資上漲迅猛，因而日本央行做出了政策調(diào)整的決定。

也有分析認(rèn)為，此次修正貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)緩和加息有關(guān)。14日，美聯(lián)儲(chǔ)決定將加息幅度從此前的0.75%縮小至0.5%，美國(guó)勞動(dòng)部公布的11月CPI漲幅連續(xù)5個(gè)月放緩，低于市場(chǎng)預(yù)期。在這種情況下，投機(jī)者“拋售日元、購(gòu)買(mǎi)美元”的動(dòng)向趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)極端的匯率波動(dòng)。即使此時(shí)日本上調(diào)利率，也不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成太大影響。還有分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)黑田東彥將在明年4月任期結(jié)束后激流勇退。此次政策變動(dòng)有通過(guò)在任期內(nèi)調(diào)整貨幣政策，以增加新總裁貨幣政策選項(xiàng)的意圖。

此次政策調(diào)整的效果尚不明朗。日本經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為，隨著匯率朝著日元升值的方向發(fā)展，進(jìn)口商品和食品價(jià)格的上漲有望得到緩解，對(duì)個(gè)人消費(fèi)有利，但日元升值帶來(lái)的股價(jià)下跌也會(huì)對(duì)個(gè)人消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。如果日元急速升值，出口企業(yè)的收益和競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)惡化，設(shè)備投資和就業(yè)也會(huì)受到打擊，可能給生產(chǎn)基地回歸日本國(guó)內(nèi)的動(dòng)向潑冷水。不僅如此，今后住房貸款利率會(huì)上升，企業(yè)貸款的條件也會(huì)更加苛刻。此外，據(jù)日本媒體估算，利率上漲將導(dǎo)致日本政府利息支付的負(fù)擔(dān)大幅增加，利率上升1%，國(guó)債費(fèi)用將增加3.7萬(wàn)億日元，這將進(jìn)一步擠壓其他政策經(jīng)費(fèi)的財(cái)政空間。相反，銀行等金融機(jī)構(gòu)卻得到了實(shí)惠。作為財(cái)務(wù)省和日本銀行出身人士“空降地”的地方銀行此前在超低利率下運(yùn)營(yíng)面臨困境，此次利率上升無(wú)疑是“雪中送炭”。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)日審查負(fù)責(zé)人拉尼爾·薩爾加多21日表示，日本央行決定擴(kuò)大長(zhǎng)期利率波動(dòng)幅度是明智的措施，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振對(duì)日本央行達(dá)成通脹目標(biāo)的信心。日本經(jīng)濟(jì)再生擔(dān)當(dāng)大臣后藤茂之21日在記者會(huì)上表示，日本央行的舉措并不意味著修正或退出貨幣寬松政策，而是為了“以YCC為起點(diǎn)的貨幣寬松政策效果更加順利地通過(guò)企業(yè)融資等渠道傳導(dǎo)，同時(shí)提高貨幣寬松的可持續(xù)性”。日本官房長(zhǎng)官松野博一則表示，此次變動(dòng)是通過(guò)維持寬松的金融環(huán)境，改善市場(chǎng)機(jī)能，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。然而關(guān)于對(duì)匯率和股價(jià)的影響，他表示“因?yàn)橛锌赡軐?duì)市場(chǎng)造成不可預(yù)測(cè)的影響，所以暫不發(fā)表評(píng)論。今后將密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向”。