4月以來人民幣呈貶值趨勢，近期人民幣兌美元中間價已在7.2關(guān)口持續(xù)震蕩。一般而言，人民幣貶值有利于出口型企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，部分企業(yè)近期也在業(yè)績預(yù)告、互動平臺上確認(rèn)這一規(guī)律的應(yīng)驗(yàn)。

不過，隨著匯率風(fēng)險中性原則逐步深入人心，越來越多的企業(yè)不再片面追逐匯率波動帶來的收益，而是主動通過衍生品交易、出口訂單條款協(xié)商等方式，規(guī)避匯率波動風(fēng)險。

出口企業(yè)三條途徑受益

【資料圖】

4月以來，人民幣兌美元匯率持續(xù)走低，今日（7月6日）最新出爐的人民幣兌美元中間價調(diào)貶130個基點(diǎn)，報7.2098。在3月底時，人民幣兌美元中間價尚處于6.8717，三個月時間內(nèi)，人民幣對美匯率貶值約5%。

一般而言，人民幣貶值的大環(huán)境往往利好于出口型企業(yè)。德邦證券分析師徐偲即分析稱，人民幣貶值對出口型企業(yè)的利好主要體現(xiàn)在三個方面：

1）人民幣貶值能夠降低本國產(chǎn)品相對外國產(chǎn)品的價格，提升產(chǎn)品競爭力從而獲取更多訂單；

2）外幣升值導(dǎo)致結(jié)算價上升，對應(yīng)報表人民幣收入增加，毛利率提升；

3）出口型企業(yè)往往擁有部分美元資產(chǎn)（如貨幣資金、應(yīng)收賬款等），匯率波動形成的匯兌收益計入財務(wù)費(fèi)用，影響當(dāng)期凈利潤。

在這三方面影響中，前兩項(xiàng)直接作用于公司的產(chǎn)品層面，實(shí)質(zhì)上都是通過降低公司產(chǎn)品的相對成本，進(jìn)而提高產(chǎn)品的利潤空間和競爭力。第三項(xiàng)影響則屬于一次性影響，所謂匯兌收益形成原因是，企業(yè)美元結(jié)算訂單在外匯實(shí)際到賬時和記賬時的兩個時刻之間存在匯率差異——如果美元兌人民幣匯率提高，公司會產(chǎn)生匯兌收益，反之則有可能產(chǎn)生匯兌損失。

近期，人民幣貶值對企業(yè)的影響引發(fā)股民廣泛關(guān)注。多家上市公司已在在互動平臺上應(yīng)詢回應(yīng)稱公司受益于人民幣貶值，相關(guān)公司普遍存在較高的出口、外銷業(yè)務(wù)比重。

比如，兆龍互連(300913)表態(tài)，“美元兌人民幣匯率上升有利于提升出口業(yè)務(wù)利潤率”。健盛集團(tuán)(603558)表示，“公司收入基本以美元結(jié)算，人民幣貶值有利于公司出口，同時也會產(chǎn)生部分匯兌收益”。豪鵬科技(001283)介紹，“人民幣兌美元的匯率貶值對公司業(yè)績有一定正面影響”。

因本輪人民幣貶值自二季度開始，而A股半年報披露季尚未正式開始，暫時沒有明確的財務(wù)數(shù)據(jù)可以定量說明出口型企業(yè)在本輪匯率波動中的具體受益情況。不過，在逐漸出爐的業(yè)績預(yù)告中，已有部分企業(yè)提及匯率變化對公司業(yè)績提升的積極影響，并獲得市場關(guān)注。

昨日（7月5日）晚間披露業(yè)績預(yù)喜公告的長盛軸承即提及，上半年匯率的變動使得公司取得了一定匯兌收益，長盛軸承今年上半年凈利潤預(yù)計為盈利1.1億元至1.3億元，同比增長42%至67%，今日早盤，長盛軸承盤中沖高漲逾5%。此前，亨迪藥業(yè)也在業(yè)績預(yù)喜公告中提及，美元升值導(dǎo)致匯率變動對公司上半年業(yè)績有正向影響。

從歷史數(shù)據(jù)來看，出口類企業(yè)盈利能力與美元兌人民幣匯率呈正相關(guān)關(guān)系有充分支撐。據(jù)德邦證券統(tǒng)計，2022年美元兌人民幣平均匯率為6.72，相比2021年提升0.27，當(dāng)年22家輕工板塊出口鏈公司毛利率/凈利率分別為26.0%/8.4%，分別同比提升1.73個百分點(diǎn)/0.56個百分點(diǎn)。

風(fēng)險中性原則深入人心

不過，正如上文所說，匯率波動是柄雙刃劍，在人民幣貶值時的利好因素，在人民幣升值時就會變成利空。隨著“不要賭匯率波動”觀念的深入人心，越來越多的企業(yè)不再單方面強(qiáng)調(diào)人民幣貶值帶來的拉動作用，而且更多強(qiáng)調(diào)風(fēng)險中性的原則，尋求規(guī)避外匯市場風(fēng)險。

滬電股份(002463)2022年度外銷收入占比超過70%，對美元兌人民幣匯率相對敏感。公司雖然確認(rèn)美元升值對公司匯兌收益有正向影響。不過，滬電股份強(qiáng)調(diào)“整體上公司依然主要采用合理安排外幣結(jié)構(gòu)和數(shù)量、平衡外幣收支的方法來控制匯率風(fēng)險，并根據(jù)匯率市場走勢安排外幣存貸款的期限結(jié)構(gòu)，適當(dāng)開展外匯衍生品交易，以鎖定成本、規(guī)避和防范匯率或利率風(fēng)險。”

前文提到的豪鵬科技在確認(rèn)受益人民幣貶值的同時，也強(qiáng)調(diào)為穩(wěn)健經(jīng)營，公司堅持匯率“風(fēng)險中性”原則，“通過加強(qiáng)對匯率變動的分析與研究，采取包括外匯套期保值等多種方式來平衡匯率波動給公司業(yè)績表現(xiàn)帶來影響。”

柏星龍(833075)、冠盛股份(605088)則在與客戶洽談合同時即提前考慮匯率波動情況。柏星龍表示，公司在向客戶報價時會考慮匯率波動因素，增加一定利潤空間并與銀行合作鎖定即期匯率等方式，防范人民幣匯率波動對公司境外收入帶來的風(fēng)險。冠盛股份的海外業(yè)務(wù)高達(dá)90%以上，冠盛股份透露，公司在合同條款約定上就會將匯率波動進(jìn)行超額累計，當(dāng)匯率波動達(dá)到一定量級會進(jìn)行調(diào)價，冠盛股份強(qiáng)調(diào)，“面對匯率公司一直秉持風(fēng)險中性原則?！?/p>

此外，當(dāng)下出口型企業(yè)普遍在海外設(shè)廠的情況，也從客觀上進(jìn)一步模糊了企業(yè)盈利能力提升與匯率變化的正相關(guān)關(guān)系。

聚膠股份(301283)去年在波蘭投資的工廠竣工投產(chǎn)，公司從單一工廠增加至兩個工廠。聚膠股份表示，新廠落地后，一方面增加了人工成本、折舊、管理與制造成本等綜合成本；另一方面，原材料采購成本也出現(xiàn)上漲。因此，目前聚膠股份在其他方面的成本提升，抵消掉了美元升值帶來的收益和海運(yùn)費(fèi)大幅下降帶來的成本節(jié)省。

鞋履生產(chǎn)龍頭華利集團(tuán)(300979)的情況則更為復(fù)雜，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)分布全球，使用不同的貨幣結(jié)算。華利集團(tuán)介紹，公司主要貿(mào)易子公司在香港，銷售收款以及主要原材料、設(shè)備采購用美元結(jié)算；管理總部、開發(fā)中心開支部分用人民幣支付。而在越南、印尼、緬甸、多米尼加等地的子公司，報表本位幣是當(dāng)?shù)刎泿?。不過整體來看，華利集團(tuán)2022年度匯兌收益8200萬元，2023年一季度匯兌損失3500萬元，實(shí)際上在當(dāng)期凈利潤占比都比較小。