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剛剛過去的2022年是我國經(jīng)濟發(fā)展中極為特殊、極為困難的一年。面對風高浪急的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務，我國發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，保持了經(jīng)濟社會大局穩(wěn)定。

同時也要看到，當前我國經(jīng)濟運行仍面臨不少風險挑戰(zhàn)。2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，從國際看，烏克蘭危機延宕發(fā)酵，全球貿(mào)易形勢不容樂觀，大宗商品價格高位波動，糧食和能源安全問題突出，世界經(jīng)濟可能面臨滯脹局面；從國內(nèi)看，經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，經(jīng)濟社會風險點增多。

進入2023年，隨著我國疫情防控政策的優(yōu)化與落實，人流、物流將更加順暢，經(jīng)濟社會生活各領域都有望加快恢復。那么，2023年我國經(jīng)濟如何實現(xiàn)疫后恢復性增長？核心發(fā)力點在哪里？深耕中國市場，外資銀行看好哪些投資機遇？

GDP增速大概率回升

中央財經(jīng)委員會辦公室副主任韓文秀在2023中國經(jīng)濟年會上表示，我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有變，資源要素條件可支撐。綜合研判，2023年世界經(jīng)濟增速可能明顯下滑，而我國經(jīng)濟有望總體回升，形成一個獨立的向上運行軌跡。

“多重市場影響因素在2022年底迎來重大轉(zhuǎn)折，國內(nèi)防疫政策的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整和近期密集推出的房地產(chǎn)供給側(cè)支持政策形成合力，顯著提升了投資者對中國資本市場的信心和風險偏好?！眳R豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正向《國際金融報》記者指出，伴隨防疫措施的優(yōu)化和房地產(chǎn)板塊風險的緩解，中國經(jīng)濟有望逐步回升到長期增速水平。

匯豐預測，2023年中國GDP同比增速5.0%，并顯著調(diào)高對2024年中國GDP的增速預測，從4.8%上調(diào)至5.8%。

不過，匡正也表示，隨著優(yōu)化疫情防控措施后的第一波感染高峰到來，中國經(jīng)濟增速反彈可能不會一蹴而就。伴隨民眾疫苗接種的進一步普及，群體免疫力的上升，以及支持消費、生產(chǎn)和經(jīng)濟增長政策的加快落實，預計2023年中國經(jīng)濟將在二季度迎來較強的反彈。

恒生銀行（中國）首席經(jīng)濟學家王丹同樣認為，疫情防控政策調(diào)整標志著中國經(jīng)濟正常化的開始，但是防疫政策松動本身并不意味著經(jīng)濟自然而然的反彈。疫情在很短時間內(nèi)擴散，將對經(jīng)濟活動造成巨大沖擊。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，2022年12月的電影票房消費僅為2019年同期的30%，今年元旦假期的零售額為2019年同期的35%，地鐵客運量則恢復至2019年同期的60%。

“2023年開局將面臨嚴峻考驗，實體經(jīng)濟受到廣泛的打擊，市場信心受挫，大量中小企業(yè)出清。同時，疫情在冬季蔓延迅速，至少到二季度才能恢復正常的經(jīng)濟秩序?！蓖醯ゎA計，經(jīng)濟將在今年2月后明顯好轉(zhuǎn)，屆時政策利率大概率下調(diào)，這將有助于信貸擴張、降低償債成本，并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負債表。

她表示，由于2022年基數(shù)較低，在房地產(chǎn)回暖、消費反彈的前提下，預測2023年全年GDP增速將達到5%。

摩根大通中國首席經(jīng)濟學家兼大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管朱海斌判斷，全國范圍內(nèi)的感染可能在春節(jié)附近達到頂峰，這意味著與節(jié)日相關(guān)的消費沖動可能相對有限。同時，過渡性階段給經(jīng)濟帶來陣痛的持續(xù)時間可能比之前預期的要短，經(jīng)濟將在2023年二季度開始強勁復蘇，季度環(huán)比增速上調(diào)為季調(diào)后折合年率（SAAR）10.4%，對比此前的預測為6.1%。

“我們預計，三季度的增速為7.5%（此前預測為10.0%），四季度的增速為6.1%（此前預測為7.5%）。也就是說，我們已將重新開放后的復蘇進度較此前的預期提前了一個季度?？傮w而言，鑒于更快的復蘇進度，我們將2023年全年增長預測上調(diào)至4.4%（此前預測為4.3%）?！敝旌１蟊硎?。

消費將成增長引擎

2022年，居民的儲蓄意愿逐漸攀升，年輕人中間掀起“提前還貸潮”。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰告訴記者，類似的情形在2021年左右的海外市場特別是美國出現(xiàn)過。居民主動降低自己的杠桿、增加儲蓄，去應對可能存在的風險，這種情緒在疫情影響下非常直觀。

“信心比黃金更重要”。疫情之下，市場對未來投資消費的信心不足，是我國經(jīng)濟運行整體處于較大下行壓力的原因之一。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要大力提振市場信心，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景，使消費潛力充分釋放出來。

王昕杰表示，今年中國面對的環(huán)境與以往有很大不同。在2021年到2022年之間，經(jīng)濟增長很大程度來源于出口的推動；而從過去一個季度來看，出口需求端有明顯下滑，外需大幅減弱在今年對中國經(jīng)濟增長可能會是一個拖累。在穩(wěn)增長的政策目標下，要抵消外需的不利影響，就需要通過內(nèi)需來刺激。

他認為，推動內(nèi)需主要有兩個層面：一是增加投資，二是增加個人消費。從今年來看，疫情防控政策有明顯調(diào)整，儲蓄率再度提高的情況可能有所緩解，但是會不會下降依然是個問題。而居民是否愿意再把錢拿出來投資或消費，涉及到是否會出臺更及時、更有針對性的政策去改善。

“比如在防疫政策剛放松的時期，機票、酒店搜索量等數(shù)據(jù)有所增加，有一部分人會選擇出游，但他們不可能每個月天天都出去，所謂的報復性消費是很短期的行為，并不是全面快速的復蘇。如果居民重新回到比較保守的消費，那么今年內(nèi)需的增長壓力就會比較大，因此需要相關(guān)政策去影響。”王昕杰表示。

王昕杰認為，如果個人消費者看到經(jīng)濟已經(jīng)恢復穩(wěn)定，也沒有疫情的干擾，自然會拿出儲蓄的錢去正常地消費，比如購車、更新家電等，此時如果再發(fā)放一些優(yōu)惠補貼、折扣，將會起到一定程度的促進作用。“不過，宏觀政策對企業(yè)的效用很直接，落到個人身上，政策消化和普及的速度都會比較慢，需要更多一點時間去做改善，所以消費相關(guān)可能不會在2月或3月間顯現(xiàn)，而是逐步出現(xiàn)改善的情況。這是今年至少在短期來講，一個比較大的挑戰(zhàn)?！?

在王丹看來，預期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復蘇最大的障礙，提振市場信心需要有重大的改革開放措施。在1998年和2008年的經(jīng)濟衰退期，中國分別推出了商品房改革和應對國際金融危機的一攬子計劃，在短短幾個月內(nèi)扭轉(zhuǎn)了市場預期。

“現(xiàn)在中國處在新的歷史階段，二十大強調(diào)安全與發(fā)展并重，這意味著防風險的優(yōu)先級要高于短期增長。市場仍然期待3月份全國兩會出臺重磅政策提振市場，但需對政策連貫性做好心理準備，經(jīng)濟政策大概率延續(xù)之前的基調(diào)——注重解決供給側(cè)問題，如產(chǎn)業(yè)鏈安全、科技自主創(chuàng)新和金融風險防范，而非大規(guī)模刺激需求?！蓖醯け硎?。

王丹認為，2023年最重要的經(jīng)濟引擎將是房地產(chǎn)。中央經(jīng)濟工作會議指出要著力改善預期，擴大有效需求，支持剛性和改善性住房需求；解決好新老市民、青年人等住房問題；鼓勵加大保障性租賃住房供給，發(fā)展長租房市場；合理增加消費信貸，支持住房改善等消費。此前，中央也為房地產(chǎn)開發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計劃，可以預期，2023年商品房銷售和房價都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復消費者信心。

緊盯這些投資機會

外資的增減、進退，很大程度上是對一國營商環(huán)境和發(fā)展前景的“用腳投票”。過去一年，我國吸收外資增量繼續(xù)保持較快速度增長，明顯高于全球跨境投資平均增速。

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑認為，從全球來看，2022年重新開放對于東南亞景氣度產(chǎn)生的助力已釋放完畢。展望2023年，歐美經(jīng)濟面臨衰退風險，而中國經(jīng)濟將迎來周期性復蘇，將吸引全球投資人的目光。

“眼下中國疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整將帶來周期性復蘇，這將利好股市，上市公司收入將得到提高，消費也會得到提振。具體而言，將利好價值股、中小盤股、貝塔波動性比較高的股票，我們看好一些創(chuàng)業(yè)板的股票，韌性比較高的股票?！眲ⅧQ鏑說。

展望2023年，哪些領域存在投資機遇？劉鳴鏑表示，看好四大主題：第一，消費的恢復；第二，傳統(tǒng)基建和新基建；第三，盡管地產(chǎn)和金融板塊都在經(jīng)歷調(diào)整，但有一些金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)會勝出；第四，進口替代機遇下可關(guān)注創(chuàng)新能力比較強、估值又相對合理的中型企業(yè)股票，內(nèi)地有一些子行業(yè)的企業(yè)在國際上的競爭力也都在提高。

“我們認為，MSCI（明晟）中國指數(shù)已完成超調(diào)和糾偏的過程，下一步的恢復要看消費、地產(chǎn)、基建等經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預計到二季度形勢將更為明朗。”劉鳴鏑表示。

“我們繼續(xù)看好中國股市?！笨镎J為，各種跡象顯示中國股市的底部已經(jīng)過去，預計中國市場的風險偏好提升會持續(xù)，推動估值的修復。消費類中出行和醫(yī)療健康將有望繼續(xù)保持良好的表現(xiàn)，并繼續(xù)長期看好A股市場上有政策引導的科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型等板塊。

他指出，自2022年10月下旬起，網(wǎng)絡安全、信創(chuàng)（信息技術(shù)應用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)(行情300832,診股)）等有代表性的行業(yè)均有超兩位數(shù)的漲幅，而包含云計算、大數(shù)據(jù)、5G、國產(chǎn)軟件等同樣屬于科技自主概念的數(shù)字經(jīng)濟板塊估值仍然較為合理。相對低存量、高增長的數(shù)字安全領域的投資可能會成為穩(wěn)增長的抓手，如云計算、人工智能、大數(shù)據(jù)中心、5G網(wǎng)絡等。

“綠色轉(zhuǎn)型同樣是蘊含長期政策紅利機會的巨大板塊合集，但也需要不斷自下而上尋找細分的機遇。站在中期視角下，新能源板塊中景氣度維持高位的細分領域更加值得重視，比如風電、儲能和新能源車智能化?！笨镎f。

面對瞬息萬變的全球投資環(huán)境，對資產(chǎn)類別偏好進行排序并展開穩(wěn)健布局可能是關(guān)鍵。展望2023年，渣打財富管理部偏好采取穩(wěn)健投資策略（S.A.F.E．），具體來看：一是透過收益策略保護（Secure）收益率；二是配置（Allocate）提供長期價值的亞洲資產(chǎn)；三是透過防守性資產(chǎn)鞏固（Fortify）投資以應對意外；四是透過另類策略在傳統(tǒng)資產(chǎn)以外進行擴張（Expand）。

對于各類關(guān)鍵資產(chǎn)的投資，王昕杰告訴記者，債券方面，由于發(fā)達國家預計將于2023年陷入衰退，渣打超配債券（包括政府及優(yōu)質(zhì)公司債）勝于股票。鑒于亞洲美元債的總體信貸質(zhì)量高、區(qū)域經(jīng)濟前景較強及中國的政策支持力度不斷加大，渣打在高于平時的債券配置中超配亞洲美元債。外匯方面，未來6-12個月，渣打看淡美元，并預計歐元和日元將成為美元走弱的主要受益者。商品貨幣（澳元、新西蘭元和加元）也可能輕微上升，但商品價格的阻力預計將抑制漲勢。

此外，渣打?qū)S金持中性觀點，并預計油價可能企穩(wěn)。在以往的經(jīng)濟衰退中，黃金一直是一種優(yōu)越的對沖工具。全球經(jīng)濟放緩造成的石油需求疲軟將被抵消，源自比通常更加緊張的供應狀況以及中國移動(行情600941,診股)出行上升帶來的需求反彈。