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“我國經(jīng)濟已挺過最困難時刻”，但經(jīng)濟恢復(fù)過程不會是一片坦途。2023年，我國經(jīng)濟發(fā)展將會呈現(xiàn)怎樣的走勢？房地產(chǎn)市場是否會回暖？隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，2023年是否要再次擔(dān)心通脹壓力？對此，金融界推出《啟程：百位首席預(yù)見2023》特別策劃，希望透過專業(yè)人士的講解，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：匯豐環(huán)球研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉晶

核心觀點：

經(jīng)濟重啟是2023年的關(guān)鍵主題。我們預(yù)計，在短暫過渡期后，中國經(jīng)濟增長將從2023年第二季度開始強勁反彈，2023年中國GDP增速將達到5%。

在勞動力市場好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)市場企穩(wěn)和超額儲蓄的支持下，隨著信心改善和被壓抑的需求得到釋放，消費將大幅增長。

穩(wěn)增長政策將推動房地產(chǎn)市場企穩(wěn)和提振投資；經(jīng)濟重啟將推動消費價格指數(shù)和生產(chǎn)價格指數(shù)再次溫和上升，但仍在可控范圍。

匯豐環(huán)球研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉晶

經(jīng)濟重啟

逐步擺脫疫情的影響，中國的經(jīng)濟重啟正在快速推進。我們預(yù)計，中國經(jīng)濟將從2023年第二季度開始強勁反彈。

疫情爆發(fā)以來最繁忙的春運高峰即將到來，鐵路春運量預(yù)計將達到疫情前水平的90%左右。1月8日之后，入境中國的旅客不再需要隔離，公民護照簽發(fā)和外國人簽證服務(wù)也逐步恢復(fù)，旅游業(yè)復(fù)蘇在即，其他商業(yè)領(lǐng)域的繁榮也將隨之而來。雖然根據(jù)其他經(jīng)濟體重啟的經(jīng)驗，中國經(jīng)濟還需要幾個月的時間才能進入全面復(fù)蘇階段，但經(jīng)驗也表明，多個行業(yè)在疫情后可能都會迎來蓬勃的發(fā)展。

總體而言，經(jīng)濟重啟將會成為2023年和2024年的關(guān)鍵主題，并推動這兩年中國的GDP增長分別達到5%和5.8%。

消費復(fù)蘇

目前來看消費復(fù)蘇仍顯滯后，但此后有望獲得強勁推動。預(yù)計中國的消費增速將在2023年恢復(fù)到約8%的疫情前水平。

首先，此前受到抑制的商業(yè)活動和消費需求有望強勁增長。疫情期間，人們更多轉(zhuǎn)向線上消費和服務(wù)，而在放開之后，更多人將回歸線下活動，旅游、外出就餐和娛樂活動都將從中受益。在商業(yè)方面，由于國內(nèi)消費的整體增長以及之后對勞動力市場產(chǎn)生提振作用，預(yù)計經(jīng)濟活動應(yīng)進一步回暖，改善消費者和企業(yè)信心，并有利于投資活動的復(fù)蘇。

其次，在不確定性的影響下，人們在疫情期間積累了超額儲蓄。我們預(yù)計，疫情期間積累的超額儲蓄達到約6.55萬億元人民幣，約占名義GDP的5.4%。這些儲蓄將支持之前被壓抑的需求在2023年得以釋放。

此外，2022年12月的中央經(jīng)濟工作會議指出，2023年要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，并承諾增加城鄉(xiāng)居民收入、支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費。預(yù)計中國將出臺更多刺激消費的政策措施，推動消費增長在2023年恢復(fù)到疫情前水平。

房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)

2022年11月政策發(fā)生重大轉(zhuǎn)向之后，中央政府已推出一系列措施為房企提供融資支持，部分地方政府也取消限購政策以刺激需求。隨著經(jīng)濟從疫情中逐步復(fù)蘇，這些政策的效果就會顯現(xiàn)。預(yù)計2023年房地產(chǎn)行業(yè)將溫和反彈。

短期內(nèi)，疫情的影響可能導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售進一步下滑。中國人民銀行近期的數(shù)據(jù)顯示，居民對購房仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。然而，自穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的金融16條推出以來，市場對房地產(chǎn)行業(yè)的情緒正在改善。隨著中國走出過渡期，政策刺激的影響將逐漸顯現(xiàn)。房地產(chǎn)行業(yè)可能從2023年第二季開始進一步企穩(wěn)，并在較低基數(shù)的作用下，全年實現(xiàn)溫和增長。

房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的好處將不會局限于對房地產(chǎn)建設(shè)和建筑材料行業(yè)的影響，還將在財富效應(yīng)下帶動整體消費的復(fù)蘇。

價格指數(shù)可能上行 但仍可控

經(jīng)濟復(fù)蘇將帶來價格上行壓力，但我們預(yù)計通脹并不會成為中國的棘手問題。填補負產(chǎn)出缺口和消化勞動力市場疲軟需要時間。并且，與許多其他經(jīng)濟體重啟時不同，中國并不會面臨供應(yīng)中斷的問題，從而進一步遏制了通脹壓力。

由于疫情期間消費低迷，中國的通脹得到了很好的控制。然而預(yù)期的反彈將不可避免地加大消費端和生產(chǎn)端的價格壓力。2022年，消費價格指數(shù)與生產(chǎn)價格指數(shù)漲幅差距由負轉(zhuǎn)正，差距一度擴大，這主要是由于高基數(shù)造成的生產(chǎn)價格指數(shù)通縮壓力。由于中國經(jīng)濟重啟和供應(yīng)端的持續(xù)“超級失衡”，全球商品價格可能維持在歷史高位。消費價格指數(shù)和生產(chǎn)價格指數(shù)的漲幅差距預(yù)計將會收窄，然后再次由正轉(zhuǎn)負。

通脹的整體上行壓力可能仍在可控范圍內(nèi)，2023年消費價格指數(shù)和生產(chǎn)價格指數(shù)漲幅將分別達到2.5%和1.1%。我們預(yù)計今年核心通脹將達到較去年更高的水平，全年平均1.4%，但與其他經(jīng)濟體相比，通脹壓力仍將得到很好的控制。

自2022年10月以來，生產(chǎn)價格一直處于通縮狀態(tài)，主要受高基數(shù)、房地產(chǎn)行業(yè)活動低迷以及全球商品價格下跌的影響。盡管短期內(nèi)生產(chǎn)價格指數(shù)將繼續(xù)面臨來自這些渠道的通縮壓力，但預(yù)計房地產(chǎn)市場的進一步企穩(wěn)和基數(shù)效應(yīng)的減弱將在2023年第二季度末將生產(chǎn)價格指數(shù)拉回通脹區(qū)間，但漲幅可控。

此外，在發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)通脹和貨幣政策收緊的背景下，全球需求增長也顯示出進一步放緩的跡象。匯豐宏觀經(jīng)濟團隊預(yù)測，2023年全球名義GDP增速將從2022年的3.0%放緩至1.9%。全球經(jīng)濟增長放緩將打壓對主要商品的需求，抵消中國經(jīng)濟重啟對商品價格造成的部分再通脹壓力。

政策支持聚焦經(jīng)濟增長

2022年12月的中央經(jīng)濟工作會議承諾加大宏觀政策調(diào)控力度，令經(jīng)濟重回正軌。財政政策將繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，而貨幣政策將保持寬松。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的根基日益穩(wěn)固，政策將能夠進一步聚焦“十四五”規(guī)劃中的中長期可持續(xù)增長目標(biāo)。

財政部部長日前在接受媒體采訪時表示，2023年財政政策將更具擴張性，以支持受疫情影響的企業(yè)，刺激經(jīng)濟并穩(wěn)定勞動力市場。他還承諾通過專項債擴大投資，同時通過強化地方政府融資平臺的綜合治理防范地方政府債務(wù)風(fēng)險。

財政政策可能會使官方預(yù)算赤字率從2022年的2.8%小幅上升至3.0%。政府可能會繼續(xù)強調(diào)新老基建投資。我們預(yù)計今年專項債發(fā)行量將與去年持平，規(guī)模約為3.65萬億元人民幣。

與此同時，小微企業(yè)、消費和服務(wù)業(yè)有望獲得進一步的財政支持。這可能包括減稅降費、增加政府擔(dān)保、提供政府服務(wù)或降低政府服務(wù)成本（如公用事業(yè)費用和租金），以及提供直接補貼（如地方政府發(fā)放的消費券）。技術(shù)、創(chuàng)新和綠色發(fā)展等中長期增長領(lǐng)域也可能受益于減稅帶來的直接財政支持、直接資金支持以及政府擔(dān)保的增加。

同時，通脹壓力較小也帶來充足的政策空間，貨幣政策可能會保持寬松。我們預(yù)計中國可能在2023年上半年進一步全面降準(zhǔn)50個基點，相當(dāng)于釋放約1萬億元人民幣的額外流動性。此外，我們認為關(guān)鍵政策利率（如1年期貸款市場報價利率）有下調(diào)5個基點的空間，從而發(fā)出加大貨幣政策支持力度的信號。

總體而言，充足的政策支持將進一步推動消費的潛在復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)，這將有助于2023年中國GDP增速達到5%。