華西銀行

8月11日，央行公布7月金融和社融數(shù)據(jù)：

(資料圖片僅供參考)

7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元；人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元；M2增速10.7%，同環(huán)比分別下降1.3pct和0.6pct；M1增速2.3%，同環(huán)比分別下降4.4pct和0.8pct。

7月新增社融5282億元，同比少增2703億元；增速為8.9%。

（一）7月信貸規(guī)模低于預(yù)期，居民和企業(yè)部門的融資需求均較弱，票據(jù)明顯沖量實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次同比正增

7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，明顯低于市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)來看，1）居民部門減少2007億元，同比多減約3200億元，其中短貸和中長期貸款分別同比多減約1000億元、2100億元，當(dāng)月居民短貸減少規(guī)模為年內(nèi)新低但居民中長期貸款在去年高基數(shù)以及今年7月地產(chǎn)市場明顯較弱下是居民部門多減的主要拖累；2）企業(yè)部門增加2378億元，同比少增約500億元，其中短貸和中長期貸款分別同比多減約230億元、少增約740億元；7月企業(yè)中長貸出現(xiàn)年內(nèi)首次同比少增的情況我們預(yù)計(jì)主要是6月有一定的投放透支以及當(dāng)月融資需求較弱的影響；7月票據(jù)新增3597億元，同比多增460+億元，7月票據(jù)規(guī)模創(chuàng)去年同期以來的新高水平，反映整體信貸需求較弱下有較為明顯的沖量需求，實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)的首次同比正增，也是7月信貸規(guī)模的主要貢獻(xiàn)因素。

整體來看，7月信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)均反映出整體的信貸有效需求較6月有所回落，一方面居民有較為明顯的觀望情緒，另一方面企業(yè)部門的融資需求也較弱。關(guān)注后續(xù)出臺(tái)的穩(wěn)增長政策能否對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形成有效的拉動(dòng)和預(yù)期的提振。

（二）7月社融增量為2016年同期以來的新低水平，增速破9%，結(jié)構(gòu)上信貸是主要拖累，政府和企業(yè)債券有所恢復(fù)

6月社融增量為5282萬億元，同比少增2703億元，低于市場預(yù)期，當(dāng)月社融增量為2016年同期以來的新低水平；整體余額同比增速為8.9%，增速環(huán)比下降0.1pct。結(jié)構(gòu)上主要是當(dāng)月信貸規(guī)模低于預(yù)期同比大幅少增的拖累；信托貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)等表外融資是主要的貢獻(xiàn)項(xiàng)；另外企業(yè)債券和政府債券有所回暖均實(shí)現(xiàn)了同比多增。

后續(xù)，預(yù)計(jì)在政府債券發(fā)力以及信貸平穩(wěn)的支撐下整體社融增速會(huì)有望企穩(wěn)回升。

（三）M1M2剪刀差繼續(xù)走擴(kuò)，存款減少規(guī)模略強(qiáng)于季節(jié)性

7月末M1、M2增速分別為2.3%、10.7%，增速同比分別下降4.4pct、1.3pct，M1M2剪刀差環(huán)比繼續(xù)走擴(kuò)，仍然是M1增速受高基數(shù)以及三季度整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能較弱下出現(xiàn)延續(xù)的回落。

7月人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元，主要是居民和企業(yè)部門的存款均有較為明顯的減少，同比分別多減約4700億元、4900億元。財(cái)政存款同比多增約4200億元，是主要的貢獻(xiàn)因素。

（四）投資建議

7月信貸和社融整體低于預(yù)期，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面的影響：1）7月本身是信貸小月，但今年7月的信貸需求在6月季末沖量透支以及疊加經(jīng)濟(jì)整體恢復(fù)形勢較弱下有較為明顯的回落；2）7月以來地產(chǎn)市場銷售明顯低迷，居民觀望情緒較強(qiáng)以及企業(yè)投融資意愿雖然有一系列國常會(huì)等出臺(tái)的政策支撐但還未形成有效的恢復(fù)。后續(xù)我們認(rèn)為穩(wěn)增長的政策還需提升落地的節(jié)奏，有效提振經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)預(yù)期。

最近地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)再度引起市場關(guān)注，對(duì)板塊的估值形成一定沖擊，我們認(rèn)為目前板塊的估值已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和整體信用風(fēng)險(xiǎn)有較為充分的悲觀反映，板塊具備低估值和高股息率特征，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，個(gè)股層面繼續(xù)推薦：寧波、成都、杭州、招商、無錫、常熟等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)幅度和節(jié)奏不及預(yù)期；個(gè)別銀行的重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。

證券分析師：劉志平S1120520020001；

發(fā)布日期：2023-08-11；

《7月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：信貸低于預(yù)期，有效需求不足、社融增速破9%》