(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)

光伏：海內(nèi)外裝機(jī)需求超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)放量持續(xù)推升行業(yè)景氣度。2023年第一季度，國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)33.66GW（+155%)，其中3月單月新增裝機(jī)13.29GW，同比增長(zhǎng)466%，分布式+集中式均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，大超市場(chǎng)預(yù)期，全年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)預(yù)期上修至140GW。海外方面，2023Q1，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)組件出口50.9GW，同比增長(zhǎng)37%，其中3月實(shí)現(xiàn)組件出口21.2GW，同比增長(zhǎng)57%，單月組件出口規(guī)模再創(chuàng)新高，全年組件出口規(guī)模預(yù)期達(dá)到250GW朝上。3月以來(lái)，硅料新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，價(jià)格快速回落，預(yù)期新一批項(xiàng)目將集中于Q2末投產(chǎn)放量，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格加速下行可期，降價(jià)放量為全年主線。一季度業(yè)績(jī)方面，主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利仍維持高位，輔材盈利處于歷史底部，后續(xù)伴隨需求放量，排產(chǎn)提升，有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)。

風(fēng)電：裝機(jī)需求復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈盈利迎來(lái)拐點(diǎn)。2023年第一季度，國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)10.4GW（+32%)，3月新增裝機(jī)達(dá)到4.56GW（+110%）。21-22連續(xù)兩年招標(biāo)高增，疊加制約裝機(jī)節(jié)奏的負(fù)面因素基本消除，全年維度來(lái)看，23年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望創(chuàng)下歷史新高，實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開(kāi)工率較高，為后續(xù)裝機(jī)需求釋放提前做好充足準(zhǔn)備。海風(fēng)方面，G7各國(guó)承諾到2030年海風(fēng)裝機(jī)容量增加至150GW，2030年之前，G7海風(fēng)年均新增裝機(jī)規(guī)模需要都達(dá)到15GW，根據(jù)《GlobalWindReport2023》的預(yù)測(cè)，23-24年全球新增海風(fēng)裝機(jī)將達(dá)到18GW，25年將提升至25.7GW，至2027年將達(dá)到35.5GW，海風(fēng)裝機(jī)需求超預(yù)期。一季度業(yè)績(jī)方面，主機(jī)受價(jià)格戰(zhàn)影響，盈利承壓塔筒、鑄鍛件等零部件伴隨需求復(fù)蘇盈利回暖，二三季度進(jìn)入行業(yè)裝機(jī)旺季后，有望實(shí)現(xiàn)逐季量利齊升。

新能源車：一季度下游需求平淡，產(chǎn)業(yè)鏈深度去庫(kù)，板塊公司盈利承壓。二季度需求回暖，材料價(jià)格企穩(wěn)，看好產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)。2023Q1，國(guó)內(nèi)新能源車銷量159萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27%，環(huán)比下降31%。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)65.80Gwh,環(huán)比下降35%，電池和電池材料經(jīng)歷深度去庫(kù)過(guò)程。從一季報(bào)情況來(lái)看，鋰電板塊合計(jì)營(yíng)收2380億元，同比增長(zhǎng)32%；合計(jì)歸母凈利潤(rùn)161億元，同比略增1%。材料環(huán)節(jié)供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，價(jià)格戰(zhàn)加劇，產(chǎn)能利用率下滑，盈利下行；另外，碳酸鋰急速下跌，給部分環(huán)節(jié)帶來(lái)較大存貨減值壓力。從凈利潤(rùn)情況來(lái)看，結(jié)構(gòu)件的環(huán)比下滑幅度最?。?7%），電池其次（-25%），四大主材中正極的下滑幅度最大（-81%）。展望全年，我們認(rèn)為隨著原材料價(jià)格的企穩(wěn)和下游需求端的回暖，鋰電板塊有望迎接銷量和盈利的底部反轉(zhuǎn)，看好產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)和估值的雙重修復(fù)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

各國(guó)政策變化；下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。