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2023年是實施“十四五”規(guī)劃承上啟下的關鍵之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍較突出。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

基于交通銀行(行情601328,診股)金融研究中心對2023年宏觀經(jīng)濟的展望，2023年房地產(chǎn)行業(yè)回暖程度會怎樣？如何看待消費走勢？是否要擔心通脹壓力？本期特邀交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉進行一一解答。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉

核心觀點

2023年，主要受發(fā)達國家的拖累，世界經(jīng)濟整體增速將下降，預計全球GDP增速將從2022年的2.8%-3.0%降至2023年的1.9%-2.1%；

考慮到全球經(jīng)濟增速放緩而中國經(jīng)濟增速明顯回升，預計2023年中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長的貢獻率將再次超過30%，成為拉動世界經(jīng)濟增長的主要引擎；

2023年房地產(chǎn)政策將持續(xù)加力，需求端發(fā)力空間較大，強調(diào)保障合理購房需求，注重解決新市民、新青年的住房問題，包括推動住房貸款利率繼續(xù)下行、降低二套房首付比例等；

2023年房企到期債務規(guī)模近9000億元，在被支持對象多為頭部房企、住房銷售尚未見明顯回暖的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)債務風險仍不可忽視；

2023年地方政府債券到期規(guī)模約3.67萬億元，創(chuàng)歷史新高。

以下為對話全文：

2023年全球GDP增速將降至1.9%-2.1%

金融界：請展望一下2023年全球經(jīng)濟發(fā)展前景？以及全球經(jīng)濟可能面臨的風險有哪些？

唐建偉：2023年，預計全球通脹壓力將有所減輕，但世界經(jīng)濟可能面臨衰退風險。烏克蘭危機有向長期化演進的趨勢，但和談的可能性也在增加，預計歐洲經(jīng)濟仍將受此拖累。美國通脹可能高位回落，美聯(lián)儲激進加息已經(jīng)接近尾聲。發(fā)達國家緊縮政策將削弱增長動力，發(fā)展中國家的復蘇步伐也將受到全球流動性收緊的限制。

2023年世界經(jīng)濟整體增速下降。2023年，主要受發(fā)達國家的拖累，世界經(jīng)濟整體增速將下降，預計全球GDP增速將從2022年的2.8%-3.0%降至2023年的1.9%-2.1%。其中，發(fā)達經(jīng)濟體GDP增速將由2022年的2.3%-2.7%，減至2023年的0.3%-0.5%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體相對平穩(wěn)，整體GDP增速維持在3.5%-3.7%。

經(jīng)過多方面綜合研究，我們認為2023年全球經(jīng)濟存在四個方面風險。

一是經(jīng)濟衰退導致歐債危機爆發(fā)風險。歐洲通脹尚未大幅回落，歐洲央行仍可能持續(xù)加息。目前歐元區(qū)政府部門杠桿率接近95%，高于上一輪歐債危機時期的平均水平，意大利等邊緣國家杠桿率更高。

二是日本央行退出量化寬松引發(fā)風險。2023年，日本通脹趨于上升，同時央行行長換屆，存在退出量化寬松的可能。屆時，全球“便宜錢”的最后一個水龍頭將被擰緊，可能形成全球流動性“黑洞效應”。

三是全球通脹再次超預期走高的風險。過去幾十年全球的低通脹是金融穩(wěn)定和地緣政治穩(wěn)定的產(chǎn)物。如果說東西方的信任曾驅(qū)動全球化，造就過去幾十年的“大穩(wěn)健”，那么信任坍塌就可能引發(fā)去全球化，并導致全球“再通脹”。而這正是烏克蘭危機之后世界正在發(fā)生的事情，新世界(行情600628,診股)運行秩序的構(gòu)建可能導致西方國家的高通脹不可避免。

四是部分新興市場出現(xiàn)債務違約的風險。根據(jù)IMF統(tǒng)計，目前新興市場有約2370億美元的外債面臨違約風險，25%的新興市場接近債務困境。2023年，南美國家阿根廷、貿(mào)易赤字嚴重超標的土耳其等違約風險相對較高。

預計消費支出對GDP增長的貢獻率將回升到60%以上

金融界：在全球經(jīng)濟下行的大背景下， 2023年的中國經(jīng)濟將會有怎樣的表現(xiàn)？

唐建偉：2023年中國經(jīng)濟的目標是“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”，穩(wěn)增長置于更加突出位置，提振信心是關鍵，著力推動擴大內(nèi)需、支持民營經(jīng)濟、穩(wěn)定房地產(chǎn)及穩(wěn)定外資等重點工作。在疫情防控優(yōu)化和一攬子穩(wěn)增長政策有力推動下，考慮2022年低基數(shù)效應，中國經(jīng)濟增速有望大幅回升至5-5.5%。

其中，消費有望強勁反彈。預計2023年消費增速有望加快至7.5-9.5%。上半年消費恢復過程會有波動，下半年消費復蘇將成為經(jīng)濟增速加快的重要動力。服務類和線下接觸類消費有望逐漸恢復，餐飲、旅游、住宿、交通運輸?shù)认嚓P領域的修復將帶動消費增速回升。新能源車滲透率逐漸提升，促進汽車消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，但整體汽車類消費增速難以明顯加快。家具家電、建筑裝潢等住房相關消費將邊際修復。

另外，房地產(chǎn)有望“軟著陸”。預計在政策的全面支持下，房地產(chǎn)投資有望實現(xiàn)“軟著陸”，同比增速修復至約-5%~0；商品房銷售面積降幅在低基數(shù)下明顯收窄，增速修復至約-8%~-3%。開發(fā)投資方面，房地產(chǎn)投資從底部復蘇的速度相對緩慢，同比回正仍有難度。市場成交方面，預計需求將逐漸修復，在低基數(shù)下銷售降幅呈現(xiàn)明顯收窄態(tài)勢。“保交樓”取得實質(zhì)進展后，居民觀望情緒有望隨政策紅利釋放而逐漸緩解。預計2023年商品房成交總量約在12~13億平方米的水平。

綜合上述分析，我們認為在2023年內(nèi)需復蘇、外需趨弱的基本格局下，加之2022年低基數(shù)，預計全年經(jīng)濟增速大幅提高到5-5.5%。預計最終消費支出對GDP增長的貢獻率將回升到60%以上，資本形成總額對GDP增長的貢獻率在30%以上，凈出口對GDP增長的貢獻率將顯著下降?？紤]到全球經(jīng)濟增速放緩而中國經(jīng)濟增速明顯回升，預計2023年中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長的貢獻率將再次超過30%，成為拉動世界經(jīng)濟增長的主要引擎。

2023年房地產(chǎn)政策將持續(xù)加力

金融界：為進一步提振市場信心，2023年財政政策、貨幣政策等政策方面還有哪些發(fā)力點？

唐建偉：為進一步提振市場信心，我們預計相關政策會全面發(fā)力推動經(jīng)濟運行。積極的財政政策加力提效。加力，就是適度加大財政政策擴張力度。預計赤字率可能由2.8%上調(diào)到3%以上；新增地方政府專項債額度或由3.65萬億上調(diào)至4萬億以上，并將擴大投向領域和用作資本金范圍；將繼續(xù)引導特定金融機構(gòu)、國有企業(yè)上繳利潤，預計新增上繳規(guī)模將超過1.3萬億。

提效，就是提升財政資金使用效能。財政資金將重點支持“十四五”規(guī)劃、重點專項規(guī)劃等項目，以及科技攻關、基本民生等重點領域；加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付，預計將擴大國債發(fā)行規(guī)模。

穩(wěn)健的貨幣政策更加精準有力。預計2023年穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大實施力度，結(jié)構(gòu)化特征更為明顯。預計“精準”將體現(xiàn)在兩個方面：一是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮更大作用，二是推動銀行業(yè)加大特定領域金融支持力度，尤其是科技創(chuàng)新、制造業(yè)、普惠、小微和綠色等重點領域。

“有力”也將體現(xiàn)在兩個方面：一是通過降準降息、公開市場操作等方式維持流動性合理充裕，二是保持廣義貨幣供應量和社會融資增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，為穩(wěn)增長政策實施提供穩(wěn)固支撐。

另外，我們預計2023年房地產(chǎn)政策將持續(xù)加力，需求端發(fā)力空間較大，強調(diào)保障合理購房需求，注重解決新市民、新青年的住房問題，包括推動住房貸款利率繼續(xù)下行、降低二套房首付比例等；供給端強調(diào)“保交樓”，優(yōu)化調(diào)整供給限制，呵護優(yōu)質(zhì)頭部房企，如優(yōu)化土地拍賣規(guī)則等。

通脹不是當前中國經(jīng)濟運行面臨的主要矛盾

金融界：隨著經(jīng)濟復蘇，2023年國內(nèi)通脹是否會再次上升，是否要再次擔心通脹壓力？

唐建偉：預計2023年CPI同比漲幅相比上年小幅上升、而PPI同比可能降到負值，二者走勢分化。物價水平將整體保持溫和，通脹不是當前中國經(jīng)濟運行面臨的主要矛盾，不會成為制約宏觀政策操作空間的掣肘。

CPI同比漲幅略有擴大，整體漲勢較為溫和。預計全年CPI平均漲幅在2.2%-2.5%。消費領域逐漸修復，有望帶動消費價格企穩(wěn)回升，但不具備大幅上漲的條件。生豬存欄量和能繁母豬存欄量已經(jīng)逐漸回升，豬肉價格難以對物價形成明顯抬升作用。2023年CPI翹尾因素前高后低，平均小幅上漲。因此，預計2023年CPI漲幅可能略有擴大，整體保持溫和，受翹尾因素和豬周期的影響，全年走勢可能前高后低。

PPI同比可能負增長，全年走勢前低后高。預計2023年PPI同比-1%到-0.5%。全球需求走弱、全球供應鏈逐步修復、大宗商品和工業(yè)初級產(chǎn)品價格漲勢較弱；國內(nèi)需求恢復緩慢、制造業(yè)訂單下降、企業(yè)生產(chǎn)偏弱。因此，預計上半年PPI可能負增長。穩(wěn)增長政策將促進國內(nèi)需求逐步恢復，促進PPI在下半年漲幅可能高于上半年，全年走勢前低后高。

2023年地方政府債券到期規(guī)模約3.67萬億元，創(chuàng)歷史新高

金融界：2023年中國經(jīng)濟運行可能面臨哪些不確定性？

唐建偉：一是地方政府償債壓力集中情況下部分城投企業(yè)違約風險。截至2022年三季度末，地方政府狹義負債率在65%左右，預計廣義債務率超過了250%，整體償債壓力較大。2023年地方政府債券到期規(guī)模約3.67萬億元，創(chuàng)歷史新高。中西部、東北地區(qū)財力一般省份的城投企業(yè)及相關聯(lián)國有企業(yè)，存在較大違約風險；若爆發(fā)實質(zhì)性大面積違約，還可能導致當?shù)刂行〗鹑跈C構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

二是部分財務狀況較差的中小房地產(chǎn)企業(yè)仍有違約風險。2023年房企到期債務規(guī)模近9000億元，一季度是高峰。盡管近一段時間穩(wěn)定房地產(chǎn)政策密集出臺，但在被支持對象多為頭部房企、住房銷售尚未見明顯回暖的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)債務風險仍不可忽視。頭部房企因獲得融資支持較多或已度過危險期，地處三四線城市且財務狀況較差的中小房企，若沒有外部支持，出現(xiàn)違約風險的概率較高。

三是多重負面因素疊加引發(fā)國內(nèi)金融市場共振、大幅波動的風險仍不能排除。2023年中國經(jīng)濟總體逐漸向好，但疫情仍有可能波動，特別是一季度經(jīng)濟恢復基礎還不穩(wěn)固，市場信心尚未整體恢復。若此時中美在高科技領域、臺灣問題等敏感領域爆發(fā)激烈沖突，多重負面因素疊加影響下，股市、匯市、債市等可能出現(xiàn)共振并劇烈波動，跨境資金集中流出，盡管不是大概率事件，但可能性不能完全排除。

人民幣匯率持續(xù)單邊大幅升值概率不大

金融界：預計新一年人民幣匯率將呈現(xiàn)怎樣的走勢？

唐建偉：預計2023年人民幣匯率總體呈現(xiàn)走強態(tài)勢。美聯(lián)儲加息趨緩，2023年美元進一步上漲的動能不強；國內(nèi)基本面將持續(xù)改善，對人民幣匯率形成有力支撐；美國激進加息接近尾聲，中美利差導致跨境資金流動對人民幣匯率的貶值壓力減輕。

但是，人民幣匯率仍可能出現(xiàn)階段性波動。2023年國際局勢仍持續(xù)動蕩，地緣政治沖突持續(xù)；國內(nèi)疫情防控調(diào)整過程中，經(jīng)濟運行可能面臨一些波動，加上短期內(nèi)經(jīng)濟復蘇基礎不牢固，都會導致匯率波動。因此，預計人民幣匯率持續(xù)單邊大幅升值的概率不大。